2014年以来,中美出现三次政策错位期,一是2014-2016年,国内稳增长力度大、美联储开启加息,20#化肥专用管价格上涨72.3%;二是2018-2019年,国内稳增长力度中等,美联储降息宽松,20#化肥专用管价格下跌27.4%;三是2021-2022年,国内稳增长力度中等,美国加息缩表,20#化肥专用管价格下跌34.7%。从以上三次历史经验来看,决定20#化肥专用管价格走势的核心在稳增长,并不在美联储的货币政策。只要稳增长力度足够强,完全可以逆转美联储加息带来的负面影响,甚至带领全球经济进入新的上升周期。但如果稳增长力度中等或偏弱,则无法对冲全球经济下行的压力,20#化肥专用管价格将出现下跌。
稳增长始于政府部门逆周期调节,终于企业及居民部门的加杠杆。2023年经济增长目标设定为5%左右,整体政策基调是稳,政府部门并未大幅加杠杆来推动经济增长。稳增长发挥成效的关键在于居民及企业部门加杠杆意愿的提升,只有居民及企业部门投资意愿的回升,才能激活经济内生循环。其中居民部门最大的着力点又落在了房地产上,房地产市场的恢复程度成为观察稳增长效果的关键。三轮中美错位期间货币政策及财政均保持积极,稳增长效果出现明显差异的原因在于房地产。2015年12月,居民部门宏观杠杆率为39.2%,政策空间大,棚改货币化推动全球进入新一轮增长周期,稳增长效果显著。此后的2018-2019,2021-2022年两轮稳增长,房地产市场均表现不佳,稳增长效果较弱。截止2022年12月,居民部门宏观杠杆率已攀升至61.9%,同时房地产企业拿地热情仍不高,100城土地成交面积处于历史同期偏低水平,房企或陷入资产负债表式衰退。房地产供需两端的修复空间较小,这决定了房地产市场将呈弱复苏状态,本轮稳增长力度或中等,中长期
20#化肥专用管价格有一定下跌隐患。从人民币汇率和中美利差角度出发,观察中美增长差及货币政策的相对强弱,时刻观察资本市场对中美经济的看法,从而判断美国紧缩对中国负面外溢力度的大小。自2月初以来,人民币汇率持续贬值,中美利差缩窄,预示着国际金融市场对我国经济恢复尚存忧虑,中国稳增长或呈弱复苏状态,稳增长力度中等则无法完全对冲美联储货币紧缩的负面溢出。当前20#化肥专用管价格之所以坚挺,原因在于20#化肥专用管需求仍处传统旺季,同环比持续回升。随着时间的推移,20#化肥专用管需求高度逐渐见顶,
20#化肥专用管价格的下跌隐患也将逐渐浮现。